保证金 (金融学)

保證金英語:),粤语音译为孖展,是指以抵押按金來買賣證券期權期貨的交易,而抵押的作用是抵消處理孖展的銀行證券行信用風險。此等風險會在以下情況出現:

各地規定

美國

在美國,保证金账户共有三類。期貨及期貨期權交易賬戶以标准投资组合风险分析(Standard Portfolio Analysis of Risk, SPAN)計算風險。股票及股票期權交易賬戶以規例T(Regulation T, Reg T)或投资组合保证金(Portfolio Margin, PM)計算風險。

Reg T保證金戶口要求的初始保證金為50%,維持保證金25%。這意味着最高槓桿比率是2倍。初始保證金及維持保證金以投資者資金佔證券市值的比例計算。以下例子中,投資者持有$5000按金,並向金融機構借入$5000,買入總值$10000證券。當證券價格下跌到$6500,投資者的按金比例會跌到23%。由於低於維持保證金,金融機構會要求投資者存入額外資金,或把部分倉位出售。

證券價格按金按金比例融資融資比例
10000500050.00%500050.00%
9000400044.44%500055.56%
8000300037.50%500062.50%
7000200028.57%500071.43%
6500150023.08%500076.92%

在PM账户中,交易所根據市場波动性估算投资组合的風險,以計算所需的保證金。法規要求PM账户需能承受15%的股價波動,這意味着股票交易的最高槓桿比率是6.67倍。

歐洲聯盟

歐洲證券及市場管理局(ESMA)於2019年修訂了差價合約的槓桿比率限制。此槓桿上限只適用於一般的零售投資者。專業投資者可以使用更高的槓桿比率。

ESMA規定的槓桿上限
資產槓桿比率
主要貨幣30
非主要貨幣
黃金
主要指數
20
商品(黃金除外)
非主要指數
10
個別股票
其他指標
5
加密貨幣2

例子

股票

長倉

投資者以孖展形式購買某公司股票,假設該股票價格為100元,他以20元建倉(初始保證金),另外80元則從經紀借得。經紀要求客戶的孖展倉位要超過10元(最低保證金)。

假如股價從100元下跌至85元,投資者的剩資產只剩下5元,他可以選擇斬倉(損失15元本金)或償還經紀部份貸款(補倉),以把孖展倉位維持在10元以上。

短倉

投資者以孖展形式沽空某公司股票。投資者以20元建倉(初始保證金),經紀向他借出價值100元的股票。經紀要求客戶的孖展倉位要超過10元(最低保證金)。

假如股價從100元上升至115元,投資者的剩資產只剩下5元,他可以選擇斬倉(損失15元本金)或償還經紀部份貸款(補倉),以把孖展倉位維持在10元以上。

期權

部分期權交易可以在現金戶口進行,包括買入期權及賣出備兌期權(covered option)。

裸期权(uncovered option)需要在保證金戶口進行。

裸期权有兩種:

  1. 賣方在沒有相關資產下沽空認購權(short call),若買方行使期权,賣方必須借入相關資產交收,履約義務。
  2. 賣方在沒有100%現金擔保下沽空認沽權(short put),若買方行使期权,賣方必須借入現金買入相關資產。

參見

腳注

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