資產負債表衰退

资产负债表衰退是一种特殊类型的衰退，其动因是私营部门的高负债（即信贷周期）而不是商业周期的波动。其特点是私营部门行为的改变，即倾向于储蓄（即偿还债务）而不是支出，这会减少家庭消费或商业投资，减缓经济增长。資產負債表一词来自一个会计等式，该等式认为资产必须始终等于负债加权益之和。若资产价格跌破购买该资产所产生的债务的价格时，则权益必须为负，意味着消费者或企业无力偿债。在恢复偿付能力之前，该实体将专注于偿还债务。[1]有人认为，资产负债表衰退本质上与1930年代德国经济学家威廉·洛卜克和奥地利学派经济学家称之为二次通缩（secondary deflation）的现象相同。[2]

高负债以及房地产或金融资产价格泡沫的破裂可能导致资产负债表衰退。当大量的消费者或公司偿还债务（即储蓄）而不是消费或投资时，会拖慢经济增长。经济学家辜朝明在2009年写道，在理想条件下，一个国家的经济中，家庭部门应该作为净储蓄者，公司部门应作为净借款者，政府预算接近平衡，净出口接近零。[3][4]当这些部门之间的失衡加剧时，衰退可能会在一国之内发生，或给另一个国家带来衰退的压力。政策反应通常旨在推动经济回到理想的平衡状态。

储蓄不是像在典型的经济条件下被企业用于投资，而是保留在银行系统内，无论利率如何，企业都不会投资。大量的私营部门盈余（储蓄大于投资）可能会形成，这是经济中众所周知的“漏洞”。[1]

保羅·克魯曼在2014年7月写道：“资产负债表衰退的逻辑很简单。想象一下，无论出于什么原因，人们对借款和放贷都变得粗心大意，以致许多家庭和/或公司承担了高额的债务。并假设人们在某个时候或多或少突然意识到这些高负债水平具有风险。届时，债务人将面临债权人施加“去杠杆”的巨大压力，从而削减支出以偿还债务。但是，当许多人同时大幅削减支出时，结果将是经济萧条。由于收入下降使债务似乎更难以支撑，这可能导致自我强化的螺旋式发展，从而导致更深层次的削减。但无论如何，债务过剩可以使经济长期处于低迷状态。”[5]

马丁·沃尔夫在2012年7月写道：“现在考虑当资产价格开始下跌时会发生什么。债务人无疑会更穷。债权人也会感到贫穷，因为他们的资产质量会下降。金融中介将变得无力偿债且流动性不足。可能会发生系统性的金融危机。向私营部门的信贷供应将停止。借款会减少。投资，尤其是新房投资将崩溃。当寻求偿还巨额的债务时，期望的储蓄将增加。债权人也将变得更加谨慎，因为他们认识到自己已经变得非常容易受到债务人破产浪潮的影响。总体影响将是支出的大幅削减和严重的衰退，甚至更糟。一场严重的金融危机将加速削减开支，并将衰退变成潜在的萧条。当然，这就是2008年发生的情况。简而言之，资产负债表约束的出现对支出和借款的影响，将在受危机冲击的经济体的私营部门的巨额财政盈余中显现出来。”[6]

对经济衰退的应对措施通常包括通过增加政府赤字的财政刺激措施和降低利率和创造货币等货币刺激措施。但是，在应对资产负债表衰退时，经济参与者的偿付能力（净值）是第三个重要因素，因为必须要么扭转资产价格下跌的趋势，要么降低债务水平，或者两者兼而有之。

克鲁格曼认为，资产负债表衰退需要减少私人部门债务的策略（例如抵押贷款再融资）以及更高的政府支出，来抵消私人部门偿还债务造成的下降。他在2014年7月写道：“与金融恐慌不同，资产负债表衰退不能仅仅通过恢复信心来解决：无论债务人能有多自信，如果其债权人坚持要削减债务，债务人就无法增加消费。因此，要想从债务负担中抵消经济下滑就需要采取切实行动，通常可以是两种形式：财政刺激和债务减免。也就是说，政府可以介入支出，因为私人部门无法提振支出，而且政府还可以减少私人债务以允许债务人继续支出。不幸的是，前者我们做得很少，而后者几乎没有做。”[5]

克鲁格曼讨论了2010年资产负债表衰退的概念，并同意辜朝明的情况评估，并认为以持续的赤字开支应对资产负债表衰退是适当的。但是，克鲁格曼认为，货币政策也可能影响储蓄行为，因为通货膨胀或对将来通货膨胀的可信承诺（产生负的实际利率）将鼓励减少储蓄。换句话说，如果人们认为通货膨胀即将到来，人们往往会花更多的钱而不是储蓄。用更专业的术语来说，克鲁格曼认为，即使在资产负债表衰退期间（对实际利率的变化作出反应），私营部门的储蓄曲线也是有弹性的，这与辜朝明的观点认为是无弹性的（对实际利率的变化没有反应）不同。[18][19]

• 康德拉季耶夫长波 - 也称为长波周期